发布时间：2025-10-30 06:41
投资：公司为国内汽车节制器龙头企业，产物及客户布局向上，无望持久受益于智能电动化及全球化。考虑科博达智能2025年仍正在吃亏形态，我们小幅下调业绩预测：估计2025-2027年营收为74。7/98。6/122。0亿元，归母净利为9。0/12。5/16。6亿元，对应2025年10月28日79。8元/股收盘价，PE为36/26/19倍，维持“保举”评级。
2025Q3业绩合适预期智驾子公司完成并表。公司2025Q3实现营收17。3亿元，同比+11。8%/环比+3。6%；归母净利润2。2亿元，同比-0。1%/环比-11。1%扣非归母净利润2。1亿元，同比-11。3%/环比-13。8%。阐发缘由次要系：1）收入端：收入同环比增加次要系智驾子公司并表带来的增量；2）利润端：利润同环比下降，一方面为智驾子公司仍处于吃亏形态，2025Q3吃亏约1，780万元；另一方面为公司2025H1实现汇兑收益约5，395万元，2025Q3相关收益较低。公司2025Q3毛利率达23。5%，同比-7。1pct/环比-3。7pct，同环比下降次要系科博达智能并表影响。费用方面，2025Q3公司发卖费用率、办理费用率、研发费用率、财政费用率别离同比+0。4pct/-2。1pct/+1。0pct/+4。7pct至0。8%/0。2%/4。7%/11。3%。
事务：公司披露2025年三季报：2025年前三季度实现营收50。0亿元，同比+16。5%；归母净利润6。5亿元，同比+12。1%；扣非归母净利润7。1亿元，同比+57。1%。
从灯控到域控转型平台型汽车电子供应商。公司是国内稀缺的汽车电子供应商，兼具软、硬件能力，同时精于电控系统、ECU等结尾施行器，产物横向延长能力极强。电动智能变化将加快整车电子电气架构集中化，催化域节制器营业成长；目前国内玩家较少，合作敌手以外资tier1为从。公司前期计谋结构域控，目前已获得智驾域、车身域等定点，并于2025Q3完成科博达智能60%股权的收购，成为可以或许同步整合核心节制器到结尾传感器、施行器的平台型电子供应商，2023年起车身域节制器、后续公司无望正在产物深度、广度上不竭再上台阶。同时，公司境外设厂已完成日本工场、捷克工场落地，持续堆集国际化运做经验，全球化结构加快。
