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　　公司1Q25短期受存储价钱影响收入同环比回落。公司以存储颗粒为原材料进行存储模组开辟，产物包罗嵌入式存储、固态硬盘、挪动存储及内存条等。24年存储价钱呈现前高后低趋向，受存储价钱回落影响4Q24上逛厂商再次减产，存储价钱于1Q25触底，估计25年存储价钱无望暖和苏醒。正在此布景下，公司1Q25营收15。43亿元(YoY-10。62%，QoQ-7。58%)，短期受研发投入同比增加25。82%、股份领取费用8054万元及存货贬价预备等影响，扣非归母净利润-2。16亿元(YoY-217。87%，QoQ-195。29%)，毛利率1。99%(YoY-22。75pct，QoQ-3。19pct)。进入2Q25存储价钱逐渐回暖，估计公司业绩无望随周期回暖逐季度修复。PC存储取嵌入式存储加快增加，AI眼镜相关收入快速添加。公司嵌入式存储24年实现营收42。41亿元(YoY+151。68%)，产物已进入OPPO、传音控股、摩托罗拉、HMD、ZTE、TCL等头部客户供应链，面向AI手机已推出UFS、LPDDR5/5X、uMCP等产物并量产12GB、此外，AI端侧智能穿戴存储产物(如ePOP)收入约8亿元，已进入Meta、Rokid、雷鸟立异、Google、小天才、小米等厂商供应链，24年面向AI眼镜收入约1。06亿元，公司估计25年该部门收入无望同比增加超500%。PC存储24年实现营收20。19亿元(YoY+28。75%)，SSD产物已进想、Acer、HP、同方等国表里PC厂商供应链，面向AIPC已推出高端DDR5超频内存条、PCIe5。0SSD等高机能存储产物。企业级、工车规存储拓展成功，晶圆级先辈封测无望鞭策中持久增加。公司企业级产物已通过中国挪动600941）AVAP测试、20余家CPU平台和OEM厂商的互认证测试，并已通过多家互联网厂商的审厂。工车规存储24年营收0。81亿元，产物已正在国内头部车企及Tier1客户量产。此外，公司晶圆级先辈封测制制项目稳步推进，估计25年下半年投产以满脚先辈存储封拆需求，并办事客户对存算合封营业的需求。投资：因为24年下半年需求不及此前预期，存储价钱下跌，1Q25行业价钱仍承压，存货贬价影响大于此前预测，公司研发投入高于预期，基于公司24年取25年一季度运营环境，下调25-26年净利润预测，估计25-27年归母净利润无望达1。78/2。00/3。82亿元(前值25-26年5。08/5。78亿元)，对应25-27年PE别离为156/139/73倍，维持“优于大市”评级。事务：公司发布2024年年报及2025年一季报，2024年公司实现停业收入323。21亿元，同比增加22。23%，扣非后的归母净利润14。46亿元，同比增加37。74%；2025年一季度公司实现停业收入81。24亿元，同比增加13。07%。实现扣非后的归母净利润3。79亿元，同比增加41。73%。铝板带箔产销量和单吨净利润同比平稳增加。公司次要处置铝板带箔的出产和发卖，是铝加工行业龙头企业，2024年公司铝板带箔产量占中国铝板带箔产量的10%，处于行业领先地位。2024年12月，财务部、税务总局发布《关于调整出口退税政策的通知布告》，打消铝材出口退税，但公司未受相关政策变更显著影响，2024年铝板带箔产物实现销量146。72万吨，同比增加18。81%。实现单吨净利润1191。71元/吨，取2023年比拟提拔100。54元/吨。2025年一季度公司铝板带箔实现销量37。85万吨，同比增加10。03%，实现单吨净利润1161。56元/吨，取客岁同期比拟添加109。29元/吨。公司期间费用率不竭降低，运营性现金流持续流入。2024年公司期间费用率为2。34%，较客岁同期削减-2。78pct。公司发卖/办理/财政/研发费用率别离为0。32%/2。22%/-0。20%/1。38%，较客岁同期别离-0。00/-2。78/+0。00/-2。72pct。此中研发费用削减次要系研发物料耗损削减所致。公司运营性现金流净额为6。63亿元，较2023年同期削减0。03亿元。2025年一季度，公司期间费用率为1。93%，较客岁一季度削减4。59pct。公司运营性现金流净额为14。13亿元，较客岁同期由负转正。产物布局不竭改善，利润率程度提拔。公司不竭优化产物布局，扩大产物市占率。新能源电池软包铝箔、电池壳、电池托盘、水冷板、电子箔、药用铝箔、斑纹板、中厚板、储气罐、油箱料、GIS壳体、瓶盖料、容器箔等劣势产物不竭增加。目前公司已进军新能源、新材料用铝、交通运输用铝、汽车轻量化用铝等高手艺、高附加值范畴。2024年公司正在新能源、电子家电、汽车及交通运输范畴产物占比提高约5%。产物布局持续向高端化、高附加值标的目的优化，推进公司利润率程度提拔。2025年一季度和2024年公司发卖净利率别离为5。41%、5。42%，较客岁同期添加0。36、0。32pct。再生铝出产规模和利用比率不竭扩大。5月23日，国务院常务会议审议通过《制制业绿色低碳成长步履方案(2025—2027年)》，要求聚焦钢铁、电解铝等沉点产物，加速研制一批碳脚印核算尺度，鞭策工业企业降低产物全生命周期碳排放，推进财产链和供应链转型升级。出产再生铝取出产等量的原铝比拟，1吨再生铝可节流3~4吨尺度煤，节水14立方米，削减固体废料排放20吨，能耗仅为电解铝能耗的3%~5%。公司目前具有再生铝保级使用产能100余万吨，十余种产物完成SGS碳脚印认证。2024岁暮中国海关铺开变形废铝进口，公司成立了再生铝国际采购部，进一步扩大废铝采购来历。目前废旧铝金属供货商渠道不变，来历充脚，加工工艺领先，再生铝产物逐渐丰硕。公司再生铝出产规模和利用比率不竭扩大。盈利能力取投资：考虑到公司产物布局不竭优化，正在制制业绿色低碳成长布景下，公司再生铝出产规模和利用比率不竭扩大，我们维持“增持”评级，估计公司2025-2027年停业收入为356。32/376。02/397。07亿元，净利润为22。06/24。07/24。58亿元，对应的EPS为1。77/1。94/1。98元，对应的PE为6。90/6。32/6。19倍。帝科股份300842）成立于2010年，通过15年的自从研发取立异实践，现已成长为全球领先的光伏金属化浆料供应商之一晚期国际四大正银厂商市场份额被国产银浆公司挤压，银浆走国产化替代之。晚期中国银浆市场被国际四大正银厂商杜邦、贺利氏()、三星SDI及硕禾(中国)垄断，光伏银浆依赖进口。2020年后，国产浆料公司进入高速成持久，敏捷扩产，我们测算姑苏固锝002079）、帝科股份、聚和材料合计市占率正在24年达82%，降本增效成为次要成长需求。国产浆料公司手艺迭代，新手艺先发劣势带来市占率增加。2024年支流电池手艺线从PERC转向N型TOPCon，2024年上半年激光加强烧结金属化手艺逐步成为TOPCon电池量产标配工艺，公司正在N型导电浆料的结构上有先发劣势。可量产、可承担”角度，针对TOPCon/TBC高温电池特地立异推出了种子层浆料取高铜浆料联用的低银金属化方案。公司针对TOPCon/TBC等高温电池系统性推出了高铜浆料设想，利用特地设想的超低银含高温共烧种子层浆料和独家设想的高铜浆料进行协同联用的方案，已取龙头客户进行了持久合做开辟，预估正在本年下半年无望鞭策大规模量产。我们估计25、26、27年公司营收别离164、171、210亿元，归母净利润别离为3。87、4。11、5。70亿元，参考可比公司估值，赐与2025年PE20倍，方针价钱54。31元，对应市值77。4亿元，初次笼盖，赐与“买入”评级。风险提醒：下逛拆机量增加不及预期风险、新营业导入历程不及预期的风险、白银价钱波动带来的风险、测算具有必然客不雅性。线性驱动领先企业，多下逛+出海双线年，专注于线性驱动系统的研发、出产及发卖，是行业尺度的引领者。公司次要产物分为线性驱动部件和系统两类，次要由推杆、起落立柱、配套的节制器等构成，下逛市场笼盖聪慧办公、医疗康护、智能家居、工业从动化等多行业，为客户供给驱动及智能节制处理方案。公司较早结构国际市场，先后正在马来西亚、美国等多个国度扶植出产和发卖核心，2024年公司海外营收25。35亿元，占总营收约69%，成为公司主要的业绩来历。16-24年，公司营收规模由5。06亿元增加至36。52亿元，CAGR约28%，多下逛拓展+国际化驱动公司业绩连结高速增加。终端场景需求，“手艺+运营”巩固行业龙头地位。线性驱动产物发源于欧洲，正在欧美使用较为普遍，国内市场起步较晚。公司产物次要笼盖多个下业：1)聪慧办公范畴，电动起落桌等高端智能办公市场成长带动线性驱动行业稳健增加，欧美市场成熟、国内成长潜力大，公司通过ODM形式绑定TheHuman、AMQSOLUTIONSLLC、HNICorporation等头部智能办公桌客户，依托海外产能实现海外市场的快速成长。我们估计24-27年公司聪慧办公下逛营收CAGR约10-15%。2)医疗康护范畴，老龄化趋向鞭策家用护理床、电动病床等高端产物渗入率提拔，公司定制化系统处理方案切入大型客户，行业成漫空间大，公司加大导入力度，我们估计24-27年公司医疗康护下逛营收CAGR约30-35%。3)智能家居&工业+汽车范畴，公司智能家居节制系统正在全屋定制等环节有较大的使用前景，公司收购欧洲LEG100%股权切入欧美高端家居市场，打开公司智能家居市场的增加空间。公司积极拓展线性驱动器正在其他行业市场，正在光伏、光热安拆、工程机械、从动化设备牵引推拉节制等范畴推出处理方案，实现多行业的产物结构。进甲士形机械人新赛道，增加的“第二曲线”。人形机械人将来十年财产趋向确立，25-30年出货量无望送来迸发。公司依托正在线性驱动行业的手艺堆集，结构人形机械人线性施行器、空心杯电机等产物，研发高性价比线性施行器模组，具备丝杠+电机+节制器+传感器自研便宜能力，目前已推出样品并正在测试和完美阶段；公司取工致智能成立合伙公司结构人形机械人工致手财产链，24年11月工致智能推出Dexhand量产工致手，公司无望通过合伙公司为工致智能配套空心杯电机等零部件，并逐渐拓展其他机械人客户，成长成为主要的第二增加曲线。盈利预测取投资评级：公司线性驱动产物国内领先，多下逛拓展+全球化结构从业无望实现稳健增加，结构机械人零部件拓展第二增加曲线。40亿元，同比+39%/27%/29%，现价对应PE别离为37/29/23倍。初次笼盖赐与“买入”评级。公司为全球布局件龙头，盈利能力不变表示亮眼，持久成长确定。公司专注锂电布局件范畴，通过绑定宁德时代300750）及二线电池厂，正在国内布局件出货份额维持50%+，全球份额30%+，为行业内龙头。2024年起公司海外产能投产，海外客户较着起量，国内及海外市场全面开花，充实享受行业增加，2024年公司收入120亿元，同增14%，归母净利14。7亿元，同增23%，毛利率不变20%+，净利率不变10%+，不受行业价钱波动影响，盈利能量不变超预期，持久成长确定。布局件行业壁垒高，成本曲线年供需改善降价压力削弱。布局件决定电池分歧性、平安性，手艺壁垒高，此中盖板集成防爆阀、平安阀等几十种元器件，手艺难度高，具有专利，壳体壁垒正在于分歧性多量量低成本出产；因而布局件行业款式不变，新进入者较少，龙头公司按需扩产。我们测算25年行业需求超480亿元，同增17%，国内扩产放缓，行业产能操纵率提拔至70%+，当前支流公司除龙头外均微利或吃亏，降价空间较小，估计25年行业价钱不变年降。公司具备手艺+规模劣势，成本、盈利持续领先，海外率先卡位收成期近。公司模具厂身世，且深耕布局件营业近30年，对细密制制、设备从动化等有深刻理解，公司良率、分歧性、出产节奏等目标全行业领先，并次要供应盖板等高端产物，已通过就近配套建厂绑定电池龙头，享受不变成本劣势。当前科达利002850）维持10%+净利率、二线微利、其余公司均吃亏，我们估计公司后续盈利程度可维持。此外，公司结构欧洲、美国、东南亚，此中欧洲已投产，24年海外收入5。7亿，欧洲仍小幅吃亏，我们估计25年收入可达10亿元，并实现扭亏，26年马来、美国产能连续落地，海外收入占比将进一步提拔，鞭策盈利程度持续向好。机械人卡位谐波减速器，定位轻量化产物，并拓展关节总成，2030年弹性可不雅。公司取盟立合伙成立科盟，结构谐波减速器，公司持股比例40%。公司针对人形范畴开辟轻量化产物，全球首家发布PEEK材料谐波减速器，产物机能全行业领先，依托公司保守营业的客户渠道，及全球领先的细密制制能力，我们看好公司正在谐波减速器行业突围。同时，公司取盟立、伟创成立合伙公司，进军施行器总成，进一步开辟市场。我们测算2030年谐波减速器全球空间估计超370亿，扭转关节全球空间近600亿，公司无望实现10亿摆布归母净利，弹性较着。盈利预测：我们估计公司2025-2027年归母净利润别离为18。8/23。2/27。9亿元，同比+28%/+24%/+20%，别离对应PE为16/13/11倍。考虑公司做为布局件龙头，盈利能力不变，且新增结构谐波减速器打制第二成长曲线元，维持“买入”评级。湖南省垃圾焚烧发电龙头，业绩不变增加。公司是湖南省固废处置龙头，聚焦垃圾焚烧发电。2019-2024年营收/归母净利润复合增速达19。5%/11。0%，业绩不变增加。2025Q1业绩持续强劲增加，公司实现停业收入7。67亿元，同比增加54。2%；归母净利润达1。73亿元，同比增加39。4%，次要系收购仁和叠加新项目投产贡献增量。垃圾焚烧+IDC协同，长沙项目合做潜力大&海外项目复制推广。2025年湖南省发布绿色智算系列政策，要求到2030年全省智算核心平均PUE节制正在1。3以内，并明白多沉补助鞭策财产成长。公司营业深耕湖南，单项目规模1000吨/日及以上产能占比达95%，且焦点城市长沙产能占比85%，长沙一/二期项目标少数股东浦发环保已有落地案例黎明智算核心，将来正在推进垃圾焚烧+IDC合做中将具备显著劣势。2025年公司先后签定吉尔吉斯奥什市、伊塞克湖州垃圾科技措置项目，建立“垃圾焚烧发电+蒸汽供热+算力办事”的一体化营业模式，正在海外市场积极推进垃圾焚烧+IDC协同。控制长沙优良固废资产，并购实现财产链协同。国内产能：截至2025Q1，公司垃圾焚烧发电处置能力达1。18万吨/日(入厂)，2022-2024产能操纵率维持86。9%/88。6%/87。7%。2023年公司正在湖南省垃圾焚烧市场拥有率46。31%，排名第一。跟着平江、浏阳项目建成投产，省内劣势将进一步扩大。海外产能：公司积极拓展海外市场，海外正在建+筹建产能合计7000吨/日，比什凯克一期正在建1000吨/日，估计2025岁尾投产。并购：2024岁尾公司收购仁和63%股权，标的公司次要处置糊口垃圾曲达处置、餐厨垃圾收运等，年日均可处置其他垃圾8000吨/厨余垃圾2800吨，实现财产链上下逛协同互补。受益于高吨上彀&高电价，盈利能力显著领先。吨上彀稳居第一：2024年吨上彀高达460度/吨，较10家同业公司均值超出跨越33%。标杆电价全国第二：公司次要项目地处长沙，湖南省燃煤标杆电价以0。45元/度居全国第二，显著高于全国平均程度0。37元/度。盈利能力领先同业：2024年公司单吨毛利246元/吨，垃圾焚烧运营毛利率68。45%，均为行业最高。2024年实现加权ROE12。25%(同比+0。05pct)，超出跨越同业均值1。22pct。现金流持续优化支撑高分红。2019-2024年运营性现金流净额稳健增加，CAGR为7。5%，2024年运营性现金流净额达到9。71亿元。公司现金流于2022年实现转正，2024年实现现金流0。51亿元，较2023年3。00亿元有所下滑，次要系新项目扶植所需的本钱开支添加。2022-2024年分红比例别离为79。2%/71。8%/94。6%，累计分红总额超12亿元。2025年4月，公司持久分红规划明白现金分红比例不低于50%，持久分红有保障。盈利预测取投资评级：湖南省垃圾焚烧发电龙头，积极推进垃圾焚烧+IDC合做，收购仁和&国表里新项目投产贡献业绩增量，我们估计25-27年公司归母净利润为7。50/7。97/8。41亿元，同比增加39。8%/6。3%/5。6%，对应25-27年PE为15。7/14。7/13。9倍。考虑公司受益于湖南长沙区位劣势，具备优良固废资产，现金流持久有保障+高分红，对标可比公司应存估值溢价。初次笼盖，赐与“买入”评级。①2024年公司实现停业收入18。60亿元，同比+49。67%；归母净利润2。26亿，同比+38。00%；扣非归母净利润2。13亿，同比+37。21%。②2025Q1公司实现停业收入4。50亿元，同比+47。36%；归母净利润0。64亿元，同比+57。43%；扣非归母净利润0。61亿元，同比+67。68%。③公司2024年加权平均净资产收益率14。19%，同比-0。54pct；2025Q1公司加权平均净资产收益率为3。71%，同比+1。06pct。④2025Q1期间费用比拟上期有上升。2025Q1发卖费用为0。12亿元，办理费用为0。12亿元，研发费用为0。23亿元，财政费用为-17。43万元。悬架系统零部件(悬架弹簧+不变杆)2024年收入16。3亿元，同比+60。2%。此中“高强度弹簧钢丝及汽车悬架弹簧出产线扶植项目”，总投资额共计0。7亿元。新增年产900万根新能源汽车不变杆和年产10万套机械人及工程机械弹簧扶植项目，截至2024岁暮已完成投资1。60亿元，2024年实现效益0。28亿元；对年产8000万只各类高机能弹簧及概况处置技改项目和高精度新能源汽车悬架弹簧智能化出产线亿元。公司具有先辈的水淬火弹簧钢丝出产工艺，具备加工出产弹簧钢丝的能力，能满脚各大汽车从机厂对高应力、抗委靡、轻量化弹簧的手艺需求。公司取国内出名品牌车企和国表里汽车零部件供应商成立了优良的合做关系，打制了公司取车企、零部件供应商配合成长的运营体例和盈利模式，公司客户包罗比亚迪002594）、吉利、长城、红旗、长安、北汽、上汽、奇瑞、江淮、抱负、蔚来、小鹏、领克、stellantis、赛力斯601127）、春风日产、一汽东机工、瑞立集团、万都、万安科技002590）、南阳淅减、法士特、采埃孚、瀚德、克诺尔、班迪克斯等，优良的客户布局帮力公司业绩稳健提拔。盈利预测取投资：考虑到公司25Q1业绩高速增加，我们小幅上调盈利预测，估计公司2025-2027年实现归母净利润2。67/3。47/4。49亿元(25、26年前值为2。56/3。22亿元)，当前市值对应25-27年P/E20。69/15。90/12。29倍，维持“买入”评级。①2024年公司实现停业收入44。09亿元，同比-8。79%；归母净利润4。16亿，同比-41。71%；扣非归母净利润3。58亿，同比-46。76%。②2025Q1公司实现停业收入10。46亿元，同比-8。12%；归母净利润0。96亿元，同比-39。15%；扣非归母净利润0。81亿元，同比-42。67%。③公司2024年根基每股收益0。45元/股，同比-41。56%；加权平均净资产收益率6。48%，同比-5。59pct。2025Q1公司根基每股收益0。1元/股，同比-41。18%；加权平均净资产收益率1。41%，同比-1。08pct。④2025Q1发卖费用为0。03亿元，办理费用为0。49亿元，研发费用为0。50亿元，财政费用为0。15亿元。2024年，汽车类营收37。79亿元，同比-10。87%，销量同比-16。2%。次要产物销量呈现下滑趋向。工业类营收0。80亿元，同比+8。54%，销量同比+23。97%；模具类营收1。68亿元，同比-29。05%；其他类营收3。22亿元，同比+46。05%。2024年，全球新能源汽车行业步入了合作白热化阶段，财产链价钱鏖和。公司一直以铝合金轻量化手艺为焦点，深耕新能源汽车从业，同时前瞻结构储能、人形机械人等新兴范畴，构成“手艺深耕+跨界冲破”的双轮驱动款式。公司是目前行业内少有的同时控制压铸、锻制、挤压三大铝合金成型工艺的量产及集成化能力的企业，具备为客户供给一坐式轻量化处理方案的办事能力。公司通过手艺工艺立异驱动成本优化，依托压铸、锻制、挤压三大铝合金成型工艺的领先劣势，持续优化出产流程，降低原材料华侈，提拔良品率。同时，对供应链协同取成本进行精细化办理，实施“集中化采购+计谋合做”模式，取国表里头部供应商签定持久和谈，协同焦点供应商集中开展降本激励政策，推广“零库存”办理模式，通过及时数据优化存货周转率。自2023年下半年起，墨西哥出产扶植有序推进；2024岁暮，公司宣布泰国出产的打算，再次彰显公司全球结构的青云之志。跟着墨西哥、泰国的稳步推进，公司正式搭建起“中国++东南亚”三角产能收集，持续深化“手艺出海”取“本土共生”的双轨计谋，正在办事全球客户的同时，取合做伙伴配合成长，为中国企业的国际化摸索堆集更多务实经验，建立可持续合作款式，打制办事全球的轻量化零部件供应商。盈利预测取投资：考虑到公司25Q1归母净利润有所下滑以及行业合作带来的价钱波动的影响，我们下调盈利预测，估计公司2025-2027年实现归母净利润5。25/6。35/7。88亿元(25、26年前值为10。31/12。59亿元)，当前市值对应25-27年P/E22。20/18。35/14。78倍，但持久看好公司三大工艺手艺劣势+新兴财产结构带动业绩增加前景，维持“增持”评级。千里科技601777）(原名力帆科技)1992年成立，成立之初度要运营摩托车策动机，2010年拓展乘用车营业并于上海证券买卖所上市。因不克不及了债到期债权，公司于2020年破产沉组，2021年引入吉利集团及沉庆两江基金通过“满江红基金”控股，通过吉利的赋能成立睿蓝汽车，并接入吉利旗下曹操出行的B端用车营业场景，新能源转型。2024年，旷视科技创始人印奇入股并担任公司董事长，公司随后改名为千里科技，依托印奇正在AI大模子、计较机视觉范畴的手艺堆集，加快向“AI+车”智能化营业转型。旷视科技是行业内首个推出“低算力、高功能”智驾方案的AI企业，用现正在支流方案1/6-1/5的算力，跑通BEV+Transformer的大规模模子，成本仅千元级别。印奇及旷视给力帆科技带来全新的“AI+车”成长和科技立异基因。面临智驾平权海潮，做为公司股东的吉利加快智能化落地，以系统性进阶手艺——千里五级智驾方案为焦点，加上“星睿智算核心2。0”平台，建立起全栈手艺生态。2025年公司联袂两江、吉利成立了千里科技，此中终端营业笼盖摩托车、汽车范畴，构成多元化产物矩阵；科技营业聚焦研刊行业领先的智能驾驶和智能座舱处理方案，打制AI智行平台。正在智驾行业激烈合作中，千里科技依托印奇团队正在AI算法范畴的深挚堆集、沉庆通过两江财产基金等供给的本钱取政策支撑，以及吉利旗下曹操出行供给的丰硕出行场景取定制车需求，构成全链条劣势，打破保守合做模式，建立起差同化的“AI+车”生态闭环，无望正在智能驾驶赛道实现规模化冲破。曹操出行做为吉利孵化的网约车平台，2024年市场份额居行业第二。2025年2月，曹操出行上线“曹操智行”从动驾驶平台，正在姑苏、杭州启动Robotaxi试点，融合换电手艺取车云协同设想，标记着其正在国内从动驾驶贸易化历程迈出环节一步。千里科技通过睿蓝汽车取曹操出行告竣深度合做，结合开辟枫叶80V等定制车型，并依托“千里”智驾系统为其Robotaxi供给手艺支撑，以满脚曹操出行对高效补能及降低运营成本的需求，联袂结构robotaxi赛道。投资：估计公司2025-2027年实现归母净利润别离为0。81/1。33/2。36亿元，同比+101。2%/64。6%/78。4%。看好公司正在印奇入股后，依托其正在AI范畴的全面赋能对公司向“AI+车”范畴的转型加快。参考可比公司环境，考虑到公司尚处于转型初期，赐与千里科技2025年6XPS，方针市值500亿元，空间33。6%，对应方针价11。06元。初次笼盖，赐与“买入”评级。风险提醒：新车放量不及预期；运营合做不及预期；智驾手艺迭代风险；行业政策风险等；跨市场拔取可选标的风险。持续拓展营业邦畿，公司业绩企稳回升：公司成立于2007年，次要产物为消费电子细密功能件和布局件，产物使用于PC、智能家居、3D打印、无人机等消费电子产物范畴，2024年公司收购赛诺，进一步扩展营业到VC散热范畴。同时公司营业向新材料范畴延长，斥地了碳纳米管营业。从公司各类产物停业收入看，细密功能件及布局件营收占比九成以上，是公司营收次要来历。2023年跟着3C范畴的需求削弱，大客户终端产物出货量下滑，公司净利润转亏。我们认为，后续陪伴消费电子行业苏醒、需求添加，碳纳米管营业部门客户实现量产交付，公司全体营业呈现回暖苏醒态势。前瞻结构VC散热，业绩飞跃将来可期：公司结构消费电子品必备散热材料，从使用范畴出货规模来看，2024年全球平板电脑出货量达到1。47亿台，全球笔电出货量将达到1。74亿台，全体市场仍正在扩容。从下旅客户来看，公司深度参取苹果等终端品牌厂商新产物导入，并获得苹果、谷歌、SONOS等出名终端品牌厂商的及格供应商认证。越南捷邦已正式量产投产将进一步扩展客户资本。正在VC散热范畴，公司完成对赛诺的收购利于横向拓展营业产物线，整合客户资本，满脚下逛厂商要求。锚定碳纳米管需求扩张趋向，培育公司新成长点：碳纳米管机能优异，GGII预测2025年全球碳纳米管导电浆料市场需求量为59万吨，市场规模为224亿元。捷邦科技301326）目前已研发出系列产物，并控制碳纳米管导电浆料制备全链条焦点手艺。公司正在新能源锂电池范畴获得宁德时代、比亚迪等客户及格供应商代码，收购赛诺之后可进一步斥地客户资本，培育公司新成长点，加强正在新能源范畴市场地位。投资：我们估计公司2025-2027年公司停业收入别离为11。19、18。42、22。71亿元，同比增加率别离为41。14%、64。61%、23。29%；归母净利润别离为1。13、2。19、2。70亿元，当前股价对应PE为40。73、20。95、16。98倍。初次笼盖，赐与“保举”评级。